开端：新浪财经

日前，被誉为“车灯界福耀”的国内车灯龙头企业星宇股份厚爱向香港纠合来回所递交H股刊行及上市苦求，拟登陆香港主板，构建“A+H”双成本平台。

比年来，星宇股份聚焦车灯高端化、智能化转型，居品单价络续攀升，前部车灯均价从2023年的473.6元/件跃升至2024年的573.6元/件，2025年前三季度进一步晋升至582.2元/件；后部车灯均价也从2023年的216.5元/件晋升至2024年的254元/件，2025年前三季度达293.3元/件，高端智能车灯单价更是处于2000元至6200元（前部）、480元至2200元（后部）的高位区间。

值得戒备的是，即便居品单价络续上升，公司毛利率仍未能止跌回升，反馈出公司在成本杀青、居品竞争力等方面仍存在短板，高端化转型的盈利转变赶走不足预期。

据公司最新财报数据露出，2023年至2025年前三季度，公司销售毛利率呈现络续下滑态势，2023年毛利率为20.5%，2024年降至19.1%，2025年虽略有回升但仍处于低位，一季度毛利率18.83%、中期19.27%、三季度19.49%，合座较2023年下落超1个百分点。

毛利率下滑的背后，是成本端的络续压力，2024年公司销售成本增速达31.5%，远超同时29.3%的营收增速，其中中枢业务杀青器毛利率在2025年前三季度较2024年骤降11.7个百分点，进一步负担合座盈利水平。尽管公司试图通过居品高端化升级缓解压力，但盈利承压的态势尚未赢得压根扭转。

此外，大客户依赖度居高不下，成为公司指标事迹的热切不细则性成分。

招股书及财报数据露出，2023年至2025年前三季度，星宇股份来自前五大客户的收入占比差异为68.2%、69.5%及66.7%，尽管略有下落，但仍保管在65%以上的高位，客户集会度显耀高于行业平均水平。

其中，易游app最大客户收入占比从2023年的36.6%降至2025年前三季度的20.1%，虽有显然回落，但单一客户依赖风险仍未全齐开释。

据了解，星宇股份客户涵盖专家、良马、理思、比亚迪等国表里知名车企，与全球前十大整车制造商中的九家开导合营，但卑劣汽车行业竞争锐利，若中枢客户因市集波动、车型迭代、供应链治愈等原因减少采购，或将平直对公司营收和利润产生要紧冲击，重迭车灯供应商切换成本较低，公司客户踏实性濒临严峻磨练。

大客户依赖导致公司回款问题日益严峻。数据露出，2021年至2024年，星宇股份应收账款盘活天数为44天、51天、77天和103天，年均增速高达33%。2025年前三季度，公司应收账款盘活天数为105天，同比再增12%。

相较于上述指标风险，星宇股份的资金现象呈现出毫不换取的“宽松态势”，二者酿成的昭着对比，让这次港股募资的必要性备受市集质疑。

据2025年三季报数据露出，公司流动财富统共达129.75亿元，欠债统共71.56亿元，其中流动欠债64.88亿元、非流动欠债6.67亿元，吞并公司指标特质及财报裸露信息，其有息欠债领域的确不错忽略不计，处于“无有息欠债”状态。

按常理推算，扣除各项指标性欠债后，公司手持现款及答理领域远超40亿元，资金流动性充裕，足以补助其普通指标、研发进入及全球化彭胀需求。

在此配景下，公司仍礼聘赴港募资，构建“A+H”双成本平台，其募资用途及资金使用遵循或将成为港交所及投资者怜惜的要点，若无法充分评释募资的合感性和必要性，或将影响其上市审核程度。

注：本文创作借助AI器具集会整理市集数据和行业信息撰写成文。